近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.55俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口68元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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