财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》trong>，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。