5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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