财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(d菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xià菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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